关税“大棒”怎么影响商场？从微观到个股，最全大行解读来了！（附职业&标的）
一、全球微观——高盛：后续反制办法正在路上
高盛美国微观团队:宣告的关税税率加权均匀18.3%，扣除特定类目豁免后实践关税添加12.6个百分点;考虑到后续反制办法、还有特定职业的关税或许持续添加，全体关税进步起伏或许高于咱们此前预期的15个百分点。
高盛欧洲微观团队：欧盟准备好报复美国关税。4 月 7 日举行的欧盟外交事务理事会交易会议，或许会针对美国 4 月 2 日确认的关税办法给出全面回应。咱们以为，欧盟拟定交易报复方针将遵从三大首要规范：在 “价值层面” 针对特定产品关税（钢铁、铝、要害进口产品和轿车）；在 “关税率层面” 针对更广泛的对等关税；凭借新方针东西在服务范畴施行报复。
二、聚集我国——大摩 邢自强：关税冲击远超 2018 -19 年
（1）我国是此次遭到关税冲击最大的国家之一。在美国上调对华关税 34% 之后，我国面对的有用关税将明显上升至 65%。
（2）关税对我国经济的冲击尤甚 2018 - 19 年。靠中美达成协议来下降关税的难度较大…
（3）别的，美国的全面关税亦将连累全球交易，对我国的直接影响不容小觑。
（4）决策层或将加速两会方针的落地，一起也会依据民生反响来决定方针影响是否加码。
与 2018 - 19 年比较，此次美国关税的冲击将更大、更广：继前两个月的 20% 关税之后，美国此次又将对华关税进步了 34%。我国现在面对的美国有用关税到达 65%，为美国关税加征最高的国家之一。关税将直接影响我国对美出口，一起，美国对其他国家的全面关税也将连累全球交易，给我国带来的直接影响不容小觑。
关税降级的门槛较高：美国的一些盟友可以较为容易地经过方针退让来下降关税。而关于我国来说，经过商洽来下降关税的难度较大，这首要是由于美国对华加征关税的战略目标在于维护本乡灵敏职业并促进制作业回流。
三、职业影响——摩根大通：亚洲企业关税影响扫描
关税对亚洲企业的直接影响被以为相对较小，受影响最大的职业或许会经过经济增加放平缓 / 或钱银动摇遭到直接影响。摩根大通以为，部分对美直接出口占收入份额较高的特定企业信贷或受影响。不过在大多数状况下，由于这些企业正在进行或方案进行产能扩张，以及具有高质量的现金流和资产负债表，可以吸收潜在关税带来的冲击，信贷影响或许会被缓解。资产负债表严峻杠杆化的企业面对的危险或许更高。
职业受影响状况
在亚洲（占新式商场债券指数出资级（CEMBI BD）的 41% ），约 14.4% 的区域被以为直接遭到美国关税影响。这首要是由工业部门推进的，特别是来自我国台湾省和韩国的以出口为导向、对美有很多直接出口的企业。
缓解要素
在大多数状况下，这些企业在美国方案和正在进行的产能建造，以及它们健康的资产负债表，或许会抵消关税影响。与此一起，占新式商场债券指数出资级亚洲区域 39% 的大型金融职业受关税影响较小，为该区域供给了强壮的缓冲。
金属与矿业
由于钢铁和铝关税以及对全球经济增加放缓的忧虑，金属与矿业或许较为软弱。不过，它们在新式商场债券指数亚洲区域的权重仅为 3.8%。这儿的危险也是直接的，由于对美直接出口十分少。
四、个股影响——瑞银UBS：影响方针明亮前，这些票股价或许承压
美国政府宣告对我国征收 34% 的对等关税。据咱们了解，这是在之前已宣告的 20% 关税基础上的追加，使得本年我国产品面对的关税总税率到达 54%。此外，对等关税还将涉及东南亚国家，曩昔几年，许多我国企业在这些国家（包含美国）设立了制作中心。咱们估量，这将使明晟我国指数（MSCI China）成分股公司的收入仅削减 3%，但 54% 的关税以及对等关税对其他制作中心的潜在影响，或许会使企业赢利削减 1 - 2%。即便如此，美国关税若均匀进步 24%，对全球经济增加的潜在影响以及危险溢价的上升，将构成进一步阻力，或许对我国股市形成更明显的负面影响。在 2025 年最近两轮关税上调中，关税进步后，我国股市在宣告当天均匀跌落约 2%。考虑到此次关税上调起伏更大、规模更广，咱们估计其对我国股市的影响将远大于前几轮。咱们整理了一份清单（见图 1 和图 2），列出了最易受美国关税影响、在盈余方面危险最大的股票。
商场定价怎么，商场将作何反响？
2018 年，每次施行新关税时，股市均匀跌落 2%。
2025 年，前两轮 10% 的关税上调也导致首要指数在宣告当天均匀跌落约 2%。虽然在曩昔两周，我国股市体现逊于大盘，但自前次宣告 10% 的关税上调以来，明晟我国指数根本相等，因而咱们以为商场在必定程度上轻视了潜在关税影响。鉴于本轮关税上调起伏（34%）远高于前几轮（均匀 10%），对等关税对其他东南亚国家的影响（这将影响在当地设厂的制作商），以及对全球经济增加的潜在连累，咱们估计短期内我国股市将面对下行压力，直到国内出台清晰的方针应对办法。
从盈余和股价视点看，哪些职业危险最大？
咱们的查询显现，潜在盈余危险最大的职业包含机械、石化产品、运动服装代工、生物科技和科技硬件。从股价视点看，2018 年，大多数出口导向型职业体现欠安，包含机械、科技硬件和家电，而医疗设备是仅有体现杰出的职业，这得益于政府加速医院建造的鼓励办法。从近期股价走势来看，好像一切出口导向型职业都已开端对关税上调做出反响，年头至今，这些职业的体现均逊于明晟我国指数。咱们估计，出口导向型职业将持续面对更高关税以及关税对美国（甚至全球）需求潜在影响带来的压力。
国内消费股仍是首选职业
鉴于估值合理、相对不受地缘政治影响，咱们持续看好我国国内消费股，由于政府本年或许会经过影响消费来支撑经济增加。咱们还以为，鉴于年头至今 A 股体现逊于 H 股，且相对不受地缘政治影响，A 股或许是更好的危险涣散出资范畴。咱们首选的职业和股票见图 13 和图 14。
图14：瑞银首选股票清单
本文源自：智通财经APP